深圳市裕同包装科技股份有限公司公告，公司与卖方于2022年7月21日签署《深圳华宝利电子有限公司之股权转让协议》，拟通过自有或自筹资金向共青城君爵投资合伙企业、上海开亿商务服务合伙企业收购其共同持有的深圳华宝利电子有限公司60%股权。标的公司估值为4亿元，收购价为2.4亿元。

据悉，裕同科技是中高端纸包装龙头，国内领先印刷及包装整体解决方案服务商。且该公司近98.2%的收入都来源于包装收入。

作为产业拓展极其保守、业务十分集中的裕同科技，本次跨界收购意欲何为？华宝利电子身为真的值4亿的估值吗？3C声学类产业又有哪些亮点和前景呢？

“低调务实、老实本分”的包装企业

从2021年数据来看，公司稳定的收入与盈利水平都集中在了纸质包装上：

从裕同科技的收购历程来看，自上市以来公司对收购业务非常谨慎。已完成的收购项目只有8例，且大都属于包装产业链上的细分领域，裕同科技通过控股的方式使这些目标公司与其原有产业产生良好的协同效应：

从以下案例可以看出，裕同科技大多收购项目都十分的稳健。

公司最早收购的武汉艾特纸塑包装有限公司/艾特集团业务划分成了纸张、塑料、包装三大板块。该公司的纸张制造产业拥有亚洲一流的设备，专业生产多克重的复合纸、转移纸，广泛应用于烟草常规包装和其他高端包装的印刷生产。

公司随后收购的上海嘉艺包装制品有限公司的主营业务是彩盒、说明书、瓦楞纸箱产品的制作，是Apple包装的供应商。

后来，公司尝试着开拓新的产业，但依然是为了深耕包装领域。江苏德晋包装有限公司主要生产塑料包装制品，例如塑料瓶、管、罐、盒，以及与塑料包装配套的泵头等产品。公司收购江苏德晋顺利将纸质包装业务拓展到了塑料包装产业。

近期，公司终于开始尝试着通过收并购转移到更好的业务领域，这一项目为其收购华宝利电子埋下了伏笔。仁禾智能实业有限公司主要生产智能穿戴、智能家居产品的软包装，为Facebook、亚马逊等大厂供货，虽然与之前裕同科技的经营产品关联不大，但可以与裕同科技的市场与业务相互补充。

但从裕同科技的财务状况来看，连续的稳健收购并没有为公司带来更高的盈利水平，公司随着一路并购扩张，其收入逐渐增加，但净利润却大幅萎缩了。因此，公司也尝试着跨界收购以谋求新市场与新盈利拐点。比如仁禾智能的软包装产品、深圳华宝利的电子产品，与裕同以纸质为主的印刷包装业务，在产品定位、生产技术上都存在很大差异。

晨哨并购整合

为什么看重并选择华宝利电子？

首先，华宝利电子与裕同科技所服务的部分客户群体大体相同。据悉，裕同科技当前业务涵盖了为3C消费电子产品生产商提供整体化包装的业务板块，而宝利电子作为一家成立于1995年的老牌高性能音频设备制造商，可以在客户资源、客户一体化服务方面与裕同科技形成协同效应。不但可以为买方主体解决包装问题，也可以为其提供完备、优质的声学器件。进而增强了客户粘性，延展了客户群体。

其次，华宝利电子拥有很强的核心业务，在声学电子产业有着深厚的底蕴和企业护城河。公司主要客户均为世界知名企业，如百度、阿里巴巴、中兴通讯、比亚迪、联想、清华同方、TCL、大疆、创维、Facebook、三星、松下、富士康、惠普等，每月产能达800万套件，并在2018年获得“国家高新技术企业”称号，是一家高速发展的优质企业。同时，目标公司技术完备、可提供电声器件完整的设计与解决方案，公司产业涵盖了声学器件及模组、智能消费及电子、机器人代工服务、OEM/ODM服务，细分产品包括了扬声器、受话器、蜂鸣器等电声元器件，以及耳机、蓝牙音箱、机器人等电子产品。

裕同科技通过控股收购可快速获得成熟企业直接进入电子研发生产领域，令该企业迅速为其在产品与市场方面赋能。

最后，收购华宝利电子可提升公司盈利能力。历史数据表明，深圳华宝利电子2021年全年营收3.28亿元，净利润6329万元，净利率19%。要知道，裕同科技的核心业务与之相比技术更低、入场壁垒更低导致公司同期整体净利率只有7.19%。预计华宝利电子在未来会带动该公司的盈利水平，为公司带来新的业绩拐点。

综上，收购华宝利电子可以从客户资源、新兴产业、盈利能力三大方向为公司全方位赋能。并且华宝利电子底蕴深厚、经营稳定、技术成熟，控股后不会给公司带来管理方面的困难。公司只需要在未来与之做好消费电子业务上的协同就能快速发展、拓展客户群体并增强客户粘性。

总结

在传统包装这个赛道上，技术高度有限、入场壁垒较低、大幅压缩成本困难，因此老牌企业很难在长期维持住很高的护城河，其利润只会随着时间的流逝逐步地被压缩。在这样的背景下，“踏实肯干、勤勉务实”可能并不能保障公司在长期平稳、健康的发展。

裕同科技近年坚持研发、自主建厂、谨慎并购并没有脱离收入稳定、净利率持续下滑的状况。所以，该企业在今年积极拓展新领域、开辟新市场，快速走上“自救”之路是非常明确的选择。

并且，本次的收购准备充分、策略稳健。裕同科技并没有“急于求成”，一头扎进当下热门的新能源或半导体领域以快速的博弈，提高收益预期。而是选择了自己熟悉赛道中的非常成熟稳定的华宝利电子，属实是把“踏实、求稳”展现到了极致。

在这个产业加速变革、技术飞速发展、企业盲目扩张的时代，能够恪守本心、不负预期显得尤为重要。但过度的依赖传统产业又很可能使企业逐步退化，丧失竞争能力，最后成为历史。

因此，在收购领域，保守与激进的平衡，是一门艺术。